来源微信公众号：股票说

酒逢知己千杯少，话不投机半句多

逢年过节、婚丧嫁娶、朋友聚会、家庭聚餐都要喝酒。

厉害了，这一喝，喝出了世界*一！上周五，茅台的市值已经超越世界酒王帝亚吉欧，成为新科世界酒王！

同时，也喝出了半个贵州省GDP！茅台市值5000亿，接近贵州GDP的一半。

言归正传

4月14日晚上， 贵州茅台 发布2016年年报，营业收入388.62亿元，同比增长18.99%；净利润167.18亿元，同比增长7.84%。

我去，增收不增利呀！毛利率比去年居然下降了0.93%！

16年，茅台一直在涨价啊！难道这是一份假财报！

小股细细地剖析完贵州茅台的财报，问题还真TMD多！

1、利润造假

（1）收入少确认

贵州茅台的业务主要集中在生产公司和销售公司，生产公司负责生产茅台酒，然后低价将茅台酒卖给销售公司，销售公司再将酒以批发价卖给区域经销商。

所以，只要分析清楚负责生产的母公司和负责销售子公司的财务情况，就能测算出实际利润情况。

母公司的营业成本基本是茅台酒的生产成本，合并报表的营业成本也是茅台酒的生产成本，两者的数据应该基本一致。

但是，如果母公司报表和合并报表里的营业成本差距大，说明利润有可能被操纵。

2016年，母公司报表营业成本40.12亿，合并报表营业成本34.10亿。

为什么差距这么大？

是因为，母公司把茅台酒卖给了子公司销售公司，但是销售公司并没有把全部的酒都卖给经销商，所以合并报表营业成本比母公司报表少。

但是，合并报表的预收账款有175亿，同比增长了93亿，另外，合并报表的经营活动现金净额375亿，远远高于净利润的167亿，说明，销售公司已经收到经销商的订货款，而且是现金。但是，母公司的营业成本比合并报表高6亿，说明销售公司手里有很多茅台酒。

这就出现了一个问题，销售公司收了经销商的订货款，而且手中也有货。那么只有一种可能，销售公司把货发给经销商了，但是在报表里没有确认收入。

如果是销售公司手里没货，收了经销商的订货款，那么母公司的营业成本应该跟合并报表的营业成本一致，因为母公司没有这么多茅台酒产成品给销售公司。

另外，附注的存货明细也可以看出来。存货里的库存商品（产成品）是18.50亿，说明公司有足够的茅台酒

销售公司在隐藏利润。

茅台的业务非常简单，生产酒，然后把酒卖出去。

假设合并报表的营业成本也是40.12亿。

反推一下，隐藏利润：（40.12-34.10）/34.10 *167.18=29.51亿

（注释：为了计算简便，利息收入这块没有剔除，实际数字应该会稍微小一点）

少确认的收入：（40.12-34.10）/34.10 治疗癫痫病的方式都有哪些*388=68.48亿。

（2）激增的消费税

2016年，茅台消费税为50.95亿，同比增长了105%，增长了26.1亿。

消费税一直是茅台操纵利润的法宝之一。

消费税针对的是生产性企业，主要针对茅台的生产公司，不针对茅台的销售公司。

茅台的生产公司将茅台酒卖给销售公司（子公司），这个过程就要计提消费税，跟销售公司的酒卖不卖给经销商没关系，所以，这块操纵的空间很大，毕竟生产公司卖酒给销售公司是一个内部交易。

茅台的营业税金及附加主要是消费税，从各个季度报表的营业税金及附加来看，四季度的南京治疗癫痫病医院哪里很好消费税计提很多，金额在20亿以上。

假设茅台的消费税跟茅台酒的收入是完全匹配的。

2016年，茅台酒的营业收入为388亿，同比增长了18.95%。

反推一下，2016年茅台的消费税应该为：24.85*118.95%=29.56亿。

2016年茅台消费税虚增：50.95-29.56=21.36亿。

所以，收入少确认和消费税虚增隐藏的利润为 29.51+21.36-（68.48/388*29.56）=45.66亿。

2016年，茅台收入少确认了68.48亿，隐藏利润45.66亿。

（3）隐藏更深的收入涉嫌侵害上市股东权益

根据媒体报道，也根据部分经销商反映，公司自去年10月份左右开始，要求经销商打款至集团账户，而不是上市公司账户，来预订茅台酒，集团公司是上市公司的控股股东。但是这个数据在上市公司的报表里不会体现。

四季度是茅台酒销售的旺季，经销商为春节备货，16年，市场上出现茅台酒紧缺，价格大幅上涨，按道理，四季度的预收账款应该比较高，但是，报表里的预收账款金额并没有增长，2016年三季度末，预收账款金额为174亿，2016年年末，预收账款为175亿。

这个数据明显不符合实际经营情况，同时也印证了传言的四季度预收账款流进控股股东的账户。

这就产生两个问题：一是上市公司股东利益的损害，茅台四季度的预收账款可能新增50亿以上，这笔资金如果放在控股股东那里，那么预收账款产生的利息就留在控股股东那里，但是这部分利息本应该属于上市公司；二是，如果经销商打款到控股股东那里，上市公司没有公告，这个属于信息操纵，上市公司股东无法获得这部分信息来判断茅台的实际经营情况。

2、关联交易涉嫌利益输送

2016年，上呼和浩特癫痫病专业医院哪家很好市公司及子公司将资金归集到贵州茅台集团财务有限公司，但是，上市公司只占财务公司51%股份，那么享受的利息收入只占51%。

2016年末，茅台的货币资金高达668亿，利息收入12.9亿，少数股东的49%，对于上市公司股东来说，损害极大。

2016年，茅台的净利润同比增长7.84%，少数股东损益从9.5亿上涨到12.1亿，同比增长27.36%，远远高于归属于上市股东的7.84%。

财务公司在少数股东损益增长率上功劳很大。控股股东涉嫌侵占上市公司利益。

3、60岁魔咒

袁仁国，贵州茅台董事长，出生于1956年10月，今年60岁。

从1975年就开始进入茅台，至今，工作了42年。

1998年，开始担任贵州茅台总经理。

1998年，袁仁国开始担任贵州茅台总经理，全面接手茅台业务，当时，销售额仅8 亿，净利润不到1亿；到2016 年，销售额已达400亿元人民币，净利润达179亿；1998年，茅台的销售量占全国白酒不到0.01%，2013年市占率为3%，在高档白酒市场更达46%至47%。

可以说，袁仁国在茅台居功至伟！

2015年，袁仁国税前薪酬169万，2016年，下降到59万，而且，在公司没有股份。

一个市值5000亿，净利润179亿的董事长，薪酬只有100万左右，这跟同北京癫痫病那家很好规模的万科王石和格力董明珠相比，薪酬低得可怜！

有心人，天不负！

好事来了。

2014 年 7 月 30 日，控股股东准备给高管和核心技术团队进行股权激励，并与2017年12月底完成股权激励办法。

再来看看茅台净利润，2013年151亿，2014年153亿，2015年155亿，2016年167亿，每年净利润都是增长，增长幅度是个位数。市场冷，业绩不冷，市场热，业绩不热，茅台的财技非常了得，控制得这么好！

国企董事长，一般在65岁就要退休，按照惯例，袁董事长可能在五年后退休，同时，股权激励一般都要三年的业绩承诺。

这几年，隐藏利润，后面几年就可以释放利润，释放利润的年度正好是股权激励承诺业绩的年度。

从这个角度，茅台的财技是在为高管的股权激励护航？

如果一切都在控制之中，那么上市公司的股东权益谁来护航？

高级造假也是造假！

备注：文章仅代表作者观点，不代表股票说观点。文章由北风*授权。

免责声明：此文转自微信公众号股票说。此文属于专业人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。